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10月制造业PMI四降一平 高耗能降荣枯线下

10月制造业PMI四降一平 高耗能行业PMI降至荣枯线下?21世纪经济报道

PMI小幅回落

在前三季度经济增长6.9%的基础上，10月份第一个宏观经济数据于10月31日发布。PMI是监测宏观经济走势的先行性指数之一，具有较强的预测、预警作用，广为市场关注。

国家统计局公布的数据显示，10月制造业采购经理指数为51.6%，相比上月回落0.8个百分点。分项看，生产指数和新订单指数在连续三个月上升后有所回落，生产和市场需求增速有所放慢。另外，新出口订单指数和进口指数回落逼近50%的临界线，进出口增长有所承压。在制造业增速放缓的影响下，10月生产型服务业商务活动指数环比回落。但是，生活型服务业快速发展。那么，为什么会呈现以上变化？这些变化背后预示着宏观经济怎样的走向？本专题将展开讨论。(杨志锦)

导读

国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员张立群认为，此前几月PMI增速持续提升，10月这一数据尽管有所下滑，但仍处景气区间，而且已经连续多月保持扩张态势。这表明，中国经济已初步形成并将持续保持平稳增长的态势。

中国官方制造业PMI在上月创下近五年高点之后开始回调。国家统计局10月31日公布数据显示，10月份制造业PMI报收51.6%，比上月回落了0.8个百分点。

五大分项指数中“四降一平”。其中生产、新订单、原材料库存和供应商配送时间指数分别为53.4%、52.9%、48.6%和48.7%，分别比上月下降了1.3、1.9、0.3、0.5个百分点；从业人员指数为49%，与上月持平。

受9月PMI基数较高、“十一”长假季节因素等影响，生产指数和新订单指数出现了双双回落：9月制造业PMI的超预期上升提前预支了产能，十一黄金周生产型企业普遍放假，生产指数走弱；三大订单指数全线下降超过1个百分点，也反映出市场需求的增速出现了放缓。

随着供需缺口的收窄，10月主要原材料购进价格和出厂价格指数也比上个月分别大幅下降了5、4.2个百分点，这意味着价格高涨的势头有望得到缓解。

生产和需求增速双双放缓

统计局数据显示，2017年10月制造业PMI为51.6%，比上个月下降0.8个百分点，但高于去年同期0.4个百分点。

国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员张立群告诉21世纪经济报道记者，PMI指数是通过对企业采购经理的月度调查结果统计汇总而来，涵盖开工量、订单等，容易出现季节性波动。

“今年10月份，十一长假加上中秋，连续多天放假，9、10月两个月的工作日不一样，10月的生产天数、投资活动、项目建设天数会有所减少，带来相关指标的波动，PMI指数会受到一定影响。”张立群表示。

国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河指出，受9月PMI基数较高、“十一”长假季节因素等影响，生产指数和新订单指数在连续三个月上升后双双回落。生产和市场需求增速有所放慢。

实际上，9月制造业PMI的超预期上升已经提前预支了产能，而十一黄金周生产型企业普遍放假，为制造业生产淡季，生产指数走弱符合市场普遍预期。

交通银行(6.170, -0.05, -0.80%)金融研究中心高级研究员刘学智表示，10月订单和原材料库存指标也都出现了下降，需求可能也在减弱。

统计局数据显示，10月新订单、新出口订单和在手订单指数分别为52.9%、50.1%、45.6%，分别比上个月下降了1.9、1.2、1.8个百分点。三大订单指数全部下降，且降幅都超过了1个百分点。其中，在手订单指数持续低于荣枯线，并创下五个月低点。

“虽然订单指数明显下降，但新订单和新出口订单指数都高于荣枯线，表明需求转弱幅度缓和，近期不会出现需求不足。”刘学智说。

值得注意的是，与外贸相关的新出口订单指数和进口指数分别比上月回落1.2和0.8个百分点，这两个指标已经连续12个月位于扩张区间，10月份则回落至荣枯线附近。

张立群表示，这一方面与外贸企业在十月停产歇业有关，另一方面也反映了外贸出口的增长是一个恢复性的增长，缺乏持续大幅反弹的基础。“相较上半年，下半年外贸增速已经有所回落，当前世界经济复苏势头难言强劲，不确定因素仍然存在。”

在九州证券全球首席经济学家邓海清看来，10月新出口订单出现大幅回落，并直接导致了新订单的走低，验证了出口动能高位回落带动经济高点出现的判断。

“中国经济进入新增长平台”

赵庆河解读称，高耗能、高污染行业生产经营活动趋缓。10月部分地区继续加大环境污染治理力度，相关企业调整生产进度，减产或错峰生产。高耗能行业PMI为49.2%，比上月下降2.1个百分点，落至临界点以下。其中，非金属矿物制品业、石油加工及炼焦业PMI降幅明显。

而与此形成鲜明对比的是，高端制造业、消费品相关制造业增长动能持续释放，汽车、专用设备、电气机械器材、医药、食品及酒饮料精制茶等行业PMI均位于53.0%以上的景气区间，明显高于制造业总体水平。

在张立群看来，如今中国企业的转型升级正处于一个“爬坡过坎”的关键时期。中国既要实现稳定的经济增长，又要实施更高要求的环保排放标准，这必然会经历一个“阵痛期”。

“不少企业正在努力实现绿色发展，但并不是所有企业都能一下子适应的，这表现为部分企业开工水平有所下降，企业真正实现绿色清洁生产仍然任重道远而且面临很多挑战。” 张立群说。

张立群表示，此前随着供给侧结构性改革去产能的推进，大宗商品供求缺口一度是拉大的，这导致价格涨幅的扩大，9月份的PPI涨幅高达6.9%；价格上涨形成生产的刺激信号，并带动PMI指数的持续提高。

在过去数月间，工业产品价格持续高涨，黑色金属、有色金属和部分能源价格不断上涨。主要原材料购进价格从5月的49.5%上升至9月的68.4%；出厂价格指数也随之上涨，从5月的47.6%上升至9月的59.4%。

而10月的数据显示，价格上涨的压力正在缓解。当月主要原材料购进价格和出厂价格指数分别为63.4%、55.2%，虽然处于高位，但比上个月分别大幅下降了5、4.2个百分点。多位受访专家认为，这意味着近期高企的价格有望出现回落。

张立群表示，10月份PMI的回落反映出市场的供求缺口正在减小。“中国生产能力比较强，企业一旦恢复生产，供给能够迅速增加上来，此时供求缺口就会减小，价格的涨幅就会下降。这在10月的PMI指数中已有所反映。”

从PMI来观察整个宏观经济的运行情况，张立群认为，中国经济实际上已经进入一个新的增长平台，和过去高增长时期不同，在新的平台上，经济增速总体平稳、小幅波动的特点将日益明显。

“此前几月PMI增速持续提升，10月这一数据尽管有所下滑，但仍处景气区间，而且已经连续多月保持扩张态势。这表明，中国经济已初步形成并将持续保持平稳增长的态势。”张立群说。

10月制造业PMI回落至51.6% 原材料价格指数下调 结构分化明显每日经济新闻

10月份，制造业PMI为51.6%，虽比上月回落0.8个百分点，但仍高于去年同期0.4个百分点，达到今年均值水平，制造业持续保持扩张的发展态势。

从分项数据来看，原材料库存指数为48.6%，比上月下降0.3个百分点，低于临界点，表明制造业主要原材料库存量继续减少，不过企业产成品的库存却在增加，产成品库存指数比上月上升1.9个百分点至46.1%

虽然面临生产和销售均现回落的局面，但是企业也可松口气，因为10月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为63.4%和55.2%，分别低于上月5.0和4.2个百分点，连续4个月上升后出现回落。

PMI回落 结构分化明显

受9月PMI基数较高、“十一”长假季节因素等影响，10月制造业PMI为51.6%，比上月回落0.8个百分点，生产指数和新订单指数在连续两个月上升后有所回落，分别为53.4%和52.9%，低于上月1.3和1.9个百分点，但均高于去年同期。

业内人士分析，从调查来看，一些企业为了消除放假影响，国庆节前赶工生产，节后回归平常生产节奏，由此导致生产指数有所回落。不过即将到来的“双11”及元旦春节重大节日临近，对国内消费需求放量具有拉动作用。

虽然数据整体回落，但是结构分化更加明显。这种分化首先表现在行业结构上。

国家统计局表示，高耗能、高污染行业生产经营活动趋缓，部分地区继续加大环境污染治理力度，相关企业调整生产进度，减产或错峰生产。10月，高耗能行业PMI为49.2%，比上月下降2.1个百分点，落至临界点以下。其中，非金属矿物制品业、石油加工及炼焦业PMI降幅明显。

同时，汽车制造业、专用设备制造业、电气机械器材制造业、医药制造业、食品及酒饮料精制茶制造业、纺织服装服饰业等行业PMI均位于53.0%以上的景气区间，明显高于制造业总体水平。

国泰君安(19.840, -0.10, -0.50%)宏观研究团队研报认为，供给侧结构性改革从减法转向加法，消费升级、高端制造(5G、互联网、大数据、人工智能等)是未来重点，短期来看，环保等因素可能对经济有所影响，尤其在工业生产和投资方面，但是需要关注的是第三产业和消费对经济的贡献越来越大，影响将逐步减弱。

除了行业结构差异，不同规模企业也表现出不同的状态。10月份，大型企业PMI为53.1%，比上月回落0.7个百分点，继续位于扩张区间。中、小型企业PMI为49.8%和49.0%，分别比上月下降1.3和0.4个百分点，位于临界点以下。今年以来，从制造业PMI来看，基本呈现出大型企业高于中型企业，中型企业高于小型企业的状态，且小企业PMI多数月份位于50%的临界点以下。

渣打银行中国经济分析师申岚对《每日经济新闻》记者表示：“中小企业生产和销售放缓，小企业对生产和投资前景态度愈趋谨慎。环保限产措施在一定程度上限制了企业生产，尤其是中小企业。生产和产能利用率的预期指标亦出现下滑，主要由于冬季环保减排措施或进一步降低企业产能。”

原材料价格指数回落

尽管10月份企业生产和销售有所放缓，但也有积极因素出现，特别体现在原材料价格指数出现回落方面。

统计局数据显示，10月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别低于上月5.0和4.2个百分点，这也是两个价格指标在连续4个月上升后出现回落。

中国物流信息中心陈中涛表示，从调查来看，反映原材料价格上涨的企业数量明显下降，在调查企业中的比重降至40%以下，较上月回落近4个百分点。市场价格加快上涨局面缓解，有利于减轻通胀压力、矫正资源要素配置扭曲，有利于保持经济运行稳定。

兴业证券(7.740, -0.09, -1.15%)宏观研报认为，从统计局跟踪的生产资料价格等领先指标来看PPI环比已经出现放缓迹象，考虑到PMI出厂价与PPI走势一致性较高，10月PPI环比可能会有所走弱。

《每日经济新闻》记者梳理9月份PPI发现，上游原材料行业价格涨幅有所放缓，中下游行业涨幅扩大明显。特别是煤炭、石油天然气和黑色金属的开采环节价格同比涨幅放缓明显。与之对应的中下游行业，如黑色金属冶炼、金属制品业、通用设备制造业等涨幅扩大。与8月相比，这三个行业出厂价格同比涨幅分别扩大2.4、0.6和0.2个百分点。

华泰证券(19.160, -0.41, -2.10%)首席宏观研究员李超向《每日经济新闻》记者分析指出，受本轮环保限产影响而涨价的行业分布较为广泛，涨价向中下游的传导相对比较顺畅，工业企业盈利改善的持续性也较强。

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