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中孚实业：煤电铝一体化优势将继续显现

【铝道】受益于铝价上涨和煤电铝一体化优势

在2月6日发布的报告《重资产系列锥形喷嘴（铝）之一：蓄势待发》中，我们阐述过铝作为6大产能过剩行业之一，亟需供给侧改革，或改变供需弱平衡格局，推动铝价上涨。公司拥有煤电铝一体化的完整产业链，主要产品为电解铝，成本是关键，随着煤炭自给率的提升（15年产能利用率仅为29%），公司煤电铝一体化优势将继续显现。

煤电铝一体化优势将继续显现

公司拥有 煤 电/炭素 电解铝 铝加工 企业人材队伍整体功能遭到严重影响的完整产业链，核心产品为电解铝，成本是关键，公司氧化铝全部外购，电力自给率74%，炭素自给大石桥率54%，未来成本变化主要来自于煤炭自给率的提升，公司15年煤炭产能225万吨，产量66万吨，自用量10万吨，产能利用率29%，自给率未来有较大提升空间，煤电铝一体化优势将继续显现。

电解铝受益铝价上涨，深加工进入产能释放

公司电解铝产能74万吨、预计供给侧改革的背景下，未来铝价或将上升，公司电解铝业务受益明显。铝材业务量价齐升：1）15年铝材产能新增35万吨至75万吨，产量42万吨，料产能利用率将不断提升；2）15年公司铝材万向脚轮售价与铝锭售价价差为400元//吨左右，16年Q1已增至791元//吨。

投资实验前检查是不是有异常响动和振动建议

预计未来铝价或将上升，铝材产量增加和加工费上升，预计公司年EPS分印刷开槽机别为0.04元、0.22元和0.37元，对应当前股价的PE分别为155倍、28倍和17倍，给予公司 买入 评级。

风险提示：

供给侧改革进度低于预期，产能释放进度低于预期。